2025年4月11日，中國核能行業(yè)協(xié)會發(fā)布第53期“CNEA國際天然鈾價格預測指數(shù)（2025年4月）”。

一、短期-月度現(xiàn)貨價格預測指數(shù)（月度更新）

上期預測結(jié)論是：利空與利好因素影響參半，美國總統(tǒng)特朗普的外交、關稅政策不確定性持續(xù)醞釀市場觀望情緒，一是美俄關系逐步改善后，美方可能放寬對俄濃縮進口豁免審查或?qū)χ撇糜兴尣?，減弱市場對俄濃縮提前中斷的預期，二是特朗普超預期的關稅政策引發(fā)了市場對貿(mào)易戰(zhàn)以及鈾成本上漲的擔憂。由于現(xiàn)貨價格對市場情緒的變化較為敏感，預計在上述事件發(fā)展明朗前，市場將受避險情緒主導，保持觀望態(tài)度，現(xiàn)貨價格維持震蕩態(tài)勢，波動區(qū)間為60-70美元/磅。假設未來不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的短期指數(shù)平滑模型，預計未來3個月現(xiàn)貨價格將橫盤震蕩。

3月市場復盤：3月份，現(xiàn)貨價格整體波動較小，呈現(xiàn)小幅下跌后回升趨穩(wěn)態(tài)勢。3月初，現(xiàn)貨價格為65.20美元/磅，在美國關稅政策不確定性影響下，由于市場缺乏刺激，熱度低迷、交易持續(xù)冷清，現(xiàn)貨價格陰跌至3月17日的63.45美元/磅，觸及階段性底部，隨后市場出現(xiàn)零星需求，短暫推動價格小幅回升后企穩(wěn)，并于月底收于64.45美元/磅。

展望未來，影響未來3個月（2025.04—2025.06）現(xiàn)貨價格的因素包括：

美國超預期關稅政策——推動市場避險情緒高漲。4月初，美國特朗普政府宣布新一輪“對等關稅”政策，其幅度之大遠超市場預期，引發(fā)全球資本市場劇烈震蕩，在該政策沖擊下，市場避險情緒蔓延，SPUT投資基金股價震蕩下行，現(xiàn)貨采購節(jié)奏放緩。預計在未來一段時間內(nèi)，美國與各國的關稅博弈將持續(xù)進行，資金面將繼續(xù)受避險情緒主導，維持觀望態(tài)度，疊加美聯(lián)儲可能進一步推遲下調(diào)利率決策，投資基金的融資環(huán)境難以得到改善，現(xiàn)貨需求可能持續(xù)疲軟，從而推動現(xiàn)貨價格保持橫盤震蕩狀態(tài)。

值得關注的是，由于鈾產(chǎn)品被列入美國本輪關稅豁免清單，短期內(nèi)暫不會對美國進口鈾產(chǎn)品造成實質(zhì)影響，但長期影響仍有待觀察。

貿(mào)易商動作——擇機進行少量套利交易。自今年1月開始，受美國關稅政策、Deepseek發(fā)布以及俄美重啟和談等因素的擾動，現(xiàn)貨價格進入緩慢下行通道，而長期價格仍維持相對高位。目前，現(xiàn)、長價差已擴大至約15美元/磅，客觀存在套利空間，部分貿(mào)易商可能押注未來價差會逐漸收斂，現(xiàn)貨價格或?qū)⒒厣?，因此在當前相對低位進入市場補充現(xiàn)貨。然而，考慮到近期包括投資基金、核電業(yè)主在內(nèi)的市場參與者購買意愿均不強，觀望情緒較重，預計貿(mào)易商為控制敞口，采購量將維持較低水平，僅對現(xiàn)貨價格起支撐作用。

本期預測結(jié)論是：綜上，未來3個月，由美國引發(fā)的關稅戰(zhàn)恐難較快平息，市場避險情緒高漲將導致現(xiàn)貨需求持續(xù)疲軟，疊加美聯(lián)儲較低概率在上半年下調(diào)利率，在眾多不確定因素影響下，預計現(xiàn)貨價格將保持橫盤震蕩，套利交易的出現(xiàn)或?qū)⒔o予其少量底部支撐，波動區(qū)間為60-70美元/磅。假設未來不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的短期ARIMA模型，預計未來3個月現(xiàn)貨價格基本保持不變。

二、中長期-年度現(xiàn)貨、長期價格預測指數(shù)（季度更新）

總體上看，中長期天然鈾市場供需將持續(xù)趨緊，預計長期價格將維持相對高位，而現(xiàn)貨價格將止跌企穩(wěn)，并緩慢向長期價格靠攏回升。

根據(jù)模型定量測算，未來5-10年現(xiàn)貨、長期價格將保持緩慢上行態(tài)勢，但受國際局勢、政策等因素影響，需求預期增速較此前預測有所放緩，基于URC自主研發(fā)的供需成本模型，本期調(diào)減了現(xiàn)貨、長期價格指數(shù)。

考慮到影響現(xiàn)貨價格和長期價格基本面要素大致相同，因此市場定性分析部分將合并闡述。現(xiàn)貨價格受市場參與者情緒變化影響更大，對突發(fā)事件比較敏感，能夠反映天然鈾產(chǎn)品的金融屬性；長期價格相對更加理性，主要受供需基本面及礦山成本影響，相對客觀地反映天然鈾產(chǎn)品本身的價值屬性。

一季度發(fā)生的影響國際天然鈾市場的重大因素包括：

需求方面，全球核電整體向好發(fā)展，但預期增速可能有所放緩。

各國通過延壽、重啟、新建項目等實質(zhì)行動推動核電發(fā)展。中國核電發(fā)展提速，在運和核準在建機組達到102臺，規(guī)模躋身世界首位，貢獻全球最大需求增量。法國正在為6臺EPR-2新建機組制定切實可行的融資方案，并積極解決電價機制相關的各種問題；日本加速核電重啟，女川、島根核電機組已恢復運行，同時強調(diào)未來將持續(xù)新建機組以替代老化反應堆，至2040年核電發(fā)電占比提升至20%；韓國公布15年長期能源計劃，其中強調(diào)發(fā)展核電的重要性，將加速核電項目的新建與延壽等。

美國支持核電發(fā)展力度可能不及預期。雖然此前美國兩黨對發(fā)展核電達成一定共識，支持核電監(jiān)管簡化及申請費用降低等改革舉措，但由于特朗普政府正在大幅削減各項經(jīng)費支出以緩解債務壓力，暫停了多項支持核電發(fā)展的經(jīng)費與優(yōu)惠政策，在政策不確定性下，后續(xù)美國對核電領域施政策略的發(fā)展仍有待觀察。

二次需求方面，以SPUT為主的投資基金仍將在未來市場中扮演重要角色，在美聯(lián)儲利率的新一輪調(diào)整階段，投資基金或?qū)⒒谑袌銮榫w變化、融資環(huán)境改善的情況，間歇性增加現(xiàn)貨采購。

供應方面，仍然偏緊，未來新增產(chǎn)量可能不及預期。

根據(jù)國際咨詢機構預測，至2030年前，全球礦山產(chǎn)量整體呈現(xiàn)逐年小幅增長后企穩(wěn)的趨勢，但相比去年預測略有下調(diào)。一般情況下，大部分在產(chǎn)礦山產(chǎn)量能維持穩(wěn)定，但也可能受地緣政治、突發(fā)事件等影響，生產(chǎn)、運輸受阻，產(chǎn)量不及預期，另一方面，新開發(fā)項目可能受鈾價下跌的影響，融資、建設進度受挫，導致新項目落地、產(chǎn)能爬坡計劃延后。以上，未來供應增量存在不及預期風險，仍需更高鈾價推動新增資源接續(xù)。

二次供應方面，全球地緣政治風險加劇，過去數(shù)年歐美等國家?guī)齑嫦募涌?，預計未來釋放至市場上的政府、商業(yè)庫存將呈現(xiàn)減少趨勢，去庫存節(jié)奏放緩。

成本方面，全球鈾礦成本中樞抬升。在產(chǎn)礦山方面，隨著大部分在產(chǎn)礦山進入開采中后期，所需配套的原材料等資源逐步增加，疊加通脹、供應鏈壓力等影響，生產(chǎn)成本有所提高，此外，哈薩克斯坦作為世界最大的鈾生產(chǎn)國，自2025年起實行更高的鈾礦開采稅率，后續(xù)則將根據(jù)產(chǎn)量與鈾價動態(tài)調(diào)整，也在一定程度上推高了成本中樞。新增項目方面，由于優(yōu)質(zhì)項目儲備不足，缺乏成本較低、政策友好且易開采的項目，疊加融資環(huán)境未有明顯改善，現(xiàn)階段新項目開發(fā)門檻相較過去顯著提升，預計未來復產(chǎn)或新項目的生產(chǎn)成本將顯著高于現(xiàn)有存量礦山。