2024年4月8日，中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布第41期“CNEA國(guó)際天然鈾價(jià)格預(yù)測(cè)指數(shù)（2024年4月）”。

一、短期-月度現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)測(cè)指數(shù)（月度更新）

上期預(yù)測(cè)結(jié)論是：未來(lái)3個(gè)月，投資基金融資環(huán)境趨于改善、對(duì)俄鈾產(chǎn)品進(jìn)口禁令可能落地，但“三倍核能宣言”預(yù)期存在不確定性，現(xiàn)貨價(jià)格將出現(xiàn)震蕩。預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為85-110美元/磅。支撐位為85美元/磅，驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期價(jià)格上漲動(dòng)力不足，導(dǎo)致中間商投機(jī)交易熱情下降；阻力位為110美元/磅，市場(chǎng)持續(xù)看好未來(lái)核電需求預(yù)期，中間商/投資基金在現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍采購(gòu)。假設(shè)未來(lái)不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的短期波動(dòng)模型，預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格將呈現(xiàn)先降后漲態(tài)勢(shì)。

3月份現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)大幅下行并小幅反彈穩(wěn)定的狀態(tài)。3月中上旬，賣(mài)家繼續(xù)頻繁調(diào)低報(bào)價(jià)以吸引成交，但賣(mài)方很少接手，現(xiàn)貨價(jià)格從月初95美元/磅緩慢下跌至3月12日的90美元；隨后因北岸鈾投資基金URNM大股東出售大量股票，帶動(dòng)天然鈾股票市場(chǎng)全面下跌，進(jìn)而影響到買(mǎi)賣(mài)雙方情緒，雙方一致認(rèn)為價(jià)格將持續(xù)下行，現(xiàn)貨價(jià)格一日內(nèi)下跌6美元，至84美元/磅；3月后半個(gè)月，現(xiàn)貨價(jià)格緩慢上漲回穩(wěn)至87-88美元/磅，并以88.5美元/磅收于月底。

展望未來(lái)，影響未來(lái)3個(gè)月（2024.4—2024.6）現(xiàn)貨價(jià)格的因素包括：

投資基金采購(gòu)——市場(chǎng)下調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，投資基金大幅采購(gòu)可能后延。美國(guó)勞工部發(fā)布非農(nóng)報(bào)告，非農(nóng)就業(yè)激增，幅度超出預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能推遲至9月，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月SPUT投資基金將不會(huì)大量采購(gòu)。

對(duì)俄鈾產(chǎn)品制裁預(yù)期——禁俄鈾產(chǎn)品法案出現(xiàn)反復(fù)，可能會(huì)推后落地。《禁止進(jìn)口俄羅斯鈾產(chǎn)品》法案在美國(guó)國(guó)會(huì)立法聽(tīng)證會(huì)中產(chǎn)生較大爭(zhēng)議，后又就該法案征詢(xún)業(yè)界意見(jiàn)，種種跡象表明美國(guó)尚未對(duì)完全去俄鈾產(chǎn)品做好準(zhǔn)備，該法案距離落地尚有一段時(shí)間，短期內(nèi)不會(huì)有明確結(jié)論。

貿(mào)易商交易——貿(mào)易商仍保持活躍狀態(tài)，但采購(gòu)量不會(huì)太多。在投資基金未有明顯動(dòng)作的情況下，貿(mào)易商在不斷測(cè)試價(jià)格下限，短期內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格已觸底，預(yù)計(jì)貿(mào)易商將傾向于新一輪的小幅采購(gòu)。

綜上，未來(lái)3個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能后延，俄鈾產(chǎn)品制裁短期難以落地，現(xiàn)貨價(jià)格大概率僅出現(xiàn)小幅震蕩，預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間為85-95美元/磅。假設(shè)未來(lái)不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的指數(shù)平滑模型，預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格將呈現(xiàn)緩慢小幅上漲的態(tài)勢(shì)。

二、中長(zhǎng)期-年度現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)測(cè)指數(shù)（季度更新）

一季度發(fā)生的影響國(guó)際天然鈾市場(chǎng)的重大因素包括：

需求方面，核電發(fā)展預(yù)期可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，但仍保持在較高水平。2023年12月22國(guó)聯(lián)合發(fā)布“三倍核能”宣言，但實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)存在較大不確定性，一是會(huì)議并未制定更具體的審查標(biāo)準(zhǔn)以確保宣言能夠?qū)崿F(xiàn)；二是核電仍未被國(guó)際銀行納入貸款序列中，核電項(xiàng)目融資仍受到較大阻力；三是美國(guó)前任總統(tǒng)特朗普進(jìn)入了總統(tǒng)初選，且出現(xiàn)明顯的支持上漲勢(shì)頭，其任期內(nèi)退出過(guò)“巴黎協(xié)定”，政策上更傾向放寬環(huán)保政策，支持油氣產(chǎn)業(yè)，對(duì)核電發(fā)展沒(méi)有實(shí)質(zhì)支持措施。對(duì)核電發(fā)展提供支撐作用的是法國(guó)、韓國(guó)，法國(guó)總統(tǒng)近幾個(gè)月陸續(xù)訪問(wèn)多個(gè)鈾資源大國(guó)，其國(guó)內(nèi)EDF集團(tuán)重組核電業(yè)務(wù)，旨在重振本國(guó)核工業(yè)；韓國(guó)政府、行業(yè)、公司在積極行動(dòng)，簽署各類(lèi)備忘錄，謀求國(guó)內(nèi)外核電發(fā)展。

以投資基金為主的“二次需求”，仍將持續(xù)影響市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)遲早會(huì)開(kāi)啟新一輪降息，以SPUT為主的投資基金將繼續(xù)發(fā)揮主導(dǎo)作用，市場(chǎng)“二次需求”間歇性增加。

供應(yīng)方面，鈾價(jià)上漲已刺激多個(gè)項(xiàng)目聲明上線，為未來(lái)幾年鈾產(chǎn)量增長(zhǎng)提供動(dòng)力。2024年一季度，哈原工聲明受硫酸影響，兩年內(nèi)維持當(dāng)前產(chǎn)量，不按原計(jì)劃提產(chǎn)；卡梅科則表示2024年將麥克阿瑟河和雪茄湖產(chǎn)量均提高至6900噸/年，且聲明擇機(jī)將麥克阿瑟河產(chǎn)量再度提升至9600噸。預(yù)計(jì)到2027年，全球產(chǎn)量較2023年提升約1.4萬(wàn)噸/年。各類(lèi)復(fù)產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)、新項(xiàng)目已開(kāi)始陸續(xù)釋放產(chǎn)能，將逐步減弱天然鈾需求與供應(yīng)形成的剪刀差，從而抑制價(jià)格上漲。值得關(guān)注的是，由于俄烏沖突影響，原材料價(jià)格上漲，生產(chǎn)商生產(chǎn)成本正面臨較快增長(zhǎng)。

合約交付方面，當(dāng)前鈾價(jià)已處于2008年以來(lái)的高位，考慮核電業(yè)主是現(xiàn)貨市場(chǎng)的最終消納方，而核電業(yè)主2030年前的大部分需求已通過(guò)長(zhǎng)期合約覆蓋，價(jià)格持續(xù)上漲的動(dòng)力不足。

總體上看，未來(lái)幾年供應(yīng)基本上可以滿足需求，但仍處于偏緊張的狀態(tài)，礦山生產(chǎn)成本逐步增長(zhǎng)，投資基金繼續(xù)扮演重要角色，價(jià)格將保持在高位。

基于URC自主研發(fā)的供需成本模型，本期對(duì)未來(lái)價(jià)格指數(shù)不做調(diào)整。