2023年11月10日，中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布第36期“CNEA國(guó)際天然鈾價(jià)格預(yù)測(cè)指數(shù)（2023年11月）”。

一、短期-月度現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)測(cè)指數(shù)（月度更新）

上期預(yù)測(cè)結(jié)論是：供應(yīng)端預(yù)期明顯恢復(fù)、核電企業(yè)采購(gòu)放緩，現(xiàn)貨價(jià)格虛高情況將得到緩解。預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)月天然鈾現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為57-65美元/磅。支撐位為57美元/磅，核電企業(yè)將謹(jǐn)慎采購(gòu)現(xiàn)貨；阻力位為65美元/磅，投資基金、卡梅科積極采購(gòu)現(xiàn)貨。假設(shè)未來(lái)不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的專家預(yù)測(cè)法，預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

10月份現(xiàn)貨價(jià)格整體呈現(xiàn)“U”型走勢(shì)。9月最后一個(gè)工作日，哈原工宣布結(jié)束自2018年以來(lái)持續(xù)執(zhí)行的減產(chǎn)策略，為未來(lái)供應(yīng)提供支撐，貿(mào)易商炒作動(dòng)機(jī)減弱，現(xiàn)貨價(jià)格從月初的72.75美元/磅，下降至69.00美元/磅，并在此段位維持兩周；10月月底，核能研究所（NEI）召開(kāi)國(guó)際天然鈾燃料會(huì)議召開(kāi)后，貿(mào)易商開(kāi)始小幅采購(gòu)，現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)，月底價(jià)格收于74.00美元/磅。

展望未來(lái)，影響后續(xù)3個(gè)月（2023.11-2024.1）現(xiàn)貨價(jià)格的因素包括：

投資基金采購(gòu)——投資基金小幅采購(gòu)。2023年天然鈾現(xiàn)貨價(jià)格漲幅接近50%，吸引了更多資本目光。據(jù)悉，未來(lái)市場(chǎng)可能成立更多投資基金，小幅試水采購(gòu)?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)在2024年第四季度降息，意味著未來(lái)三個(gè)月美國(guó)仍將持續(xù)保持高利率水平，SPUT在內(nèi)的投資基金仍將小幅采購(gòu)。

供應(yīng)端情況——全球供需仍然維持脆弱平衡。Cameco表示將動(dòng)用庫(kù)存，彌補(bǔ)由此前宣布的產(chǎn)量減少帶來(lái)的供應(yīng)短缺；此外尼日爾內(nèi)部達(dá)成協(xié)議，政變危機(jī)帶來(lái)的影響持續(xù)淡化。整體上看，供應(yīng)能力總體可以滿足全球需求，供需維持一種脆弱平衡狀態(tài)，容易受到突發(fā)因素的影響而發(fā)生明顯波動(dòng)。

核電企業(yè)采購(gòu)——核電企業(yè)簽署長(zhǎng)期合約推高長(zhǎng)期價(jià)格可能性降低，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格帶動(dòng)作用減弱。截至目前，歐美核電企業(yè)已完成近約6萬(wàn)tU的長(zhǎng)期合約，達(dá)到10年來(lái)歷史高位，長(zhǎng)期價(jià)格處于生產(chǎn)商舒適段位，上漲動(dòng)力不足，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格上行刺激有限。

生產(chǎn)商/貿(mào)易商采購(gòu)——生產(chǎn)商/貿(mào)易商采購(gòu)不活躍?？房葡抡{(diào)了2023年產(chǎn)量預(yù)期，在庫(kù)存補(bǔ)充的情況下，年底的擇機(jī)采購(gòu)量?jī)H有700-800tU，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格影響微弱。年底貿(mào)易商回收資金壓力較大，促使價(jià)格上漲的炒作交易減少。此外，年末假期較多，生產(chǎn)商/貿(mào)易商采購(gòu)節(jié)奏將放緩。

綜上，展望未來(lái)3個(gè)月，供需維持脆弱平衡、生產(chǎn)商/貿(mào)易商采購(gòu)不活躍、長(zhǎng)期價(jià)格的帶動(dòng)作用減弱，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)處于高位情況將得到緩解。預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)月天然鈾現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為60-70美元/磅。支撐位為60美元/磅，核電企業(yè)將謹(jǐn)慎采購(gòu)；阻力位為70美元/磅，投資基金、卡梅科積極采購(gòu)現(xiàn)貨。假設(shè)未來(lái)不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的專家預(yù)測(cè)法，預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

二、中長(zhǎng)期-年度現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)測(cè)指數(shù)（季度更新）

三季度發(fā)生的影響國(guó)際天然鈾市場(chǎng)的重大事件包括：

供應(yīng)方面，2023年天然鈾產(chǎn)量小幅下調(diào)，但未來(lái)供應(yīng)增加?？房葡抡{(diào)本年度鈾產(chǎn)量預(yù)期；Somair鈾礦轉(zhuǎn)入維護(hù)狀態(tài)。但長(zhǎng)期來(lái)看，哈原工宣布2025年計(jì)劃產(chǎn)量約為31000tU（較上季度預(yù)期增加6000tU）；Honeymoon鈾礦將于2024年初開(kāi)始生產(chǎn)；必和必拓旗下奧林匹克大壩鈾礦2024年產(chǎn)量達(dá)到3273tU。

需求方面，核電發(fā)展預(yù)期上調(diào)。世界核協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)到2030年，核電發(fā)展對(duì)天然鈾的需求預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)28%，從2023的65650tU增加到2040年的83840tU。日本高濱1號(hào)機(jī)組重啟，截至本季度，日本已重啟12臺(tái)機(jī)組；比利時(shí)延長(zhǎng)Doel 4和Tihange 3反應(yīng)堆十年運(yùn)行壽期；EDF計(jì)劃新建兩座反應(yīng)堆；瑞典計(jì)劃在2045年前新建10座反應(yīng)堆；波蘭首座反應(yīng)堆獲批。

以投資基金為主的“二次需求”方面，短期內(nèi)采購(gòu)動(dòng)力偏低，未來(lái)交易活躍度可能增加。美聯(lián)儲(chǔ)利率持續(xù)保持高位5.5%，SPUT本季度交易仍不活躍，市場(chǎng)“二次需求”也相應(yīng)減少。中長(zhǎng)期看，現(xiàn)有供給結(jié)構(gòu)難以支撐2025年后天然鈾市場(chǎng)需求，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期進(jìn)入尾聲，金融資本對(duì)天然鈾市場(chǎng)的興趣逐步釋放，將為天然鈾市場(chǎng)帶來(lái)更活躍的交易者，增加價(jià)格的波動(dòng)幅度。

中長(zhǎng)期看，歐美核電企業(yè)自有庫(kù)存處于歷史低位，同時(shí)為了降低地緣風(fēng)險(xiǎn)，多家核電企業(yè)長(zhǎng)貿(mào)合約的簽署量增加，會(huì)繼續(xù)提升長(zhǎng)期價(jià)格，刺激現(xiàn)貨價(jià)格上漲，直到帶動(dòng)更多的一次供應(yīng)入市，平抑價(jià)格上漲。

基于URC自主研發(fā)的供需成本模型，小幅調(diào)整未來(lái)價(jià)格指數(shù)。