核電營運需求持續(xù),發(fā)展空間廣闊。目前國家產(chǎn)業(yè)政策已從“適度發(fā)展核電”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;加快推進核電發(fā)展”。我們樂觀預計到2020年國內(nèi)核電運行裝機容量近8000萬千瓦,將是原規(guī)劃的兩倍,現(xiàn)有機組(908萬千瓦)的近9倍。按照目前核電機組發(fā)電效率,預計2020年,國內(nèi)核電發(fā)電量將超過5600億千瓦時/年,若以目前核電平均上網(wǎng)電價計算,核電上網(wǎng)收入將近4500億元/年。

    核電價格優(yōu)勢漸顯,盈利提升空間猶存。目前作為清潔能源的核電價格已初步具備市場競爭力。秦山二期核電站整體國產(chǎn)化率為55%,上網(wǎng)電價已低于同地區(qū)的煤電標桿電價。預計2020年國內(nèi)核電設備平均國產(chǎn)化率將達75%以上。我們認為隨著核電站裝機容量及設備國產(chǎn)化率的提升,核電行業(yè)盈利能力仍有提升空間。

    政策扶持核電發(fā)展。主要包括:核電機組發(fā)電上網(wǎng)調(diào)度順序僅次于可再生能源機組及垃圾發(fā)電機組,優(yōu)先于燃煤燃油機組;核電機組正式商業(yè)投產(chǎn)次月起15個年度內(nèi),統(tǒng)一實行增值稅先征后退政策,返還比例分三個階段逐級遞減:正式商業(yè)投產(chǎn)前5年內(nèi),可以返還75%的增值稅。

    積極布局,蓄勢待發(fā)。目前擁有核電開發(fā)資質(zhì)三大集團已積極布局各地核電站。我們認為目前采用二代改進型技術(shù)的在建核電站造價相對較低,未來中廣核集團規(guī)模、成本優(yōu)勢將較為明顯;目前國內(nèi)暫無核電營運上市公司上市,上市公司主要通過參股核電站,獲得投資收益。

    投資策略。我們預計2015年左右國內(nèi)在建核電站將進入集中投產(chǎn)期,核電運營規(guī)模將顯著增加,在建核電參股上市公司將進入實質(zhì)性受益期;就目前來看,位于核電產(chǎn)業(yè)鏈的中游核電設備商將首先受益。建議關(guān)注擁有核心技術(shù)、具備估值優(yōu)勢的核電設備公司:東方電氣、哈空調(diào),我們分別給予“買入”和“增持”評級。

    風險提示:1)產(chǎn)業(yè)政策扶持力度低于預期;2)核電站投產(chǎn)速度低于預期。